石(shi)油剛性需求支撐(cheng)油服(fu)行(xing)業未來至少40-50年(nian)(nian)持(chi)續發展。油田服(fu)務是油氣開采(cai)必(bi)不(bu)(bu)可(ke)少的技術支持(chi)。根據(ju)EIA統計,目前全(quan)球(qiu)(qiu)石(shi)油儲量1.8萬(wan)(wan)億(yi)桶,日(ri)消耗量大(da)約(yue)9000萬(wan)(wan)桶,可(ke)供開采(cai)40-50年(nian)(nian)。隨著(zhu)油氣開采(cai)逐漸走向深井(jing)、水平井(jing)和深水區域(yu),油田服(fu)務的重要性更(geng)加(jia)(jia)顯著(zhu)。油氣勘探開發難(nan)度逐漸增加(jia)(jia),油服(fu)投資額不(bu)(bu)斷加(jia)(jia)大(da)。2013年(nian)(nian)全(quan)球(qiu)(qiu)油服(fu)市場(chang)規模(mo)達(da)到3864億(yi)美(mei)元(yuan),預計2014年(nian)(nian)同比增加(jia)(jia)8%,能夠(gou)達(da)到4170億(yi)美(mei)元(yuan)。未來5-10年(nian)(nian)全(quan)球(qiu)(qiu)油服(fu)行(xing)業規模(mo)不(bu)(bu)斷擴大(da),年(nian)(nian)復合增長率將達(da)到8%-10%左右(you)。

頁巖氣的發展和石油機械行業改革將推動我國油服行業發展。根據我國十二五規劃,2015年末探明頁巖氣地質儲量6000億方,可采儲量2000億方,年產量達到65億方。2020年探明可采儲量20000億方,年產量達到600-1000億方。目前涪陵頁巖氣主要進入川氣東輸管線進行銷售,頁巖氣入網價格約為1.65元/方,國家補助0.4元/方,合計2.05元/方,而涪陵區塊頁巖氣成本價格大約1.96元/方,中石化涪陵區塊頁巖氣已經實現經濟化開采。我國石油行業正在從大規模投資建設向更加追求效率和公平發展,改革后的石油行業將會更加注重公平化、效率化,民營油服企業將獲得更大的發展空間。

油(you)(you)氣區(qu)塊(kuai)(kuai)運營(ying)(ying)的(de)(de)(de)盈(ying)利模式(shi)分(fen)析。目前(qian)大(da)量民營(ying)(ying)企業(ye)(ye)(ye)參與海(hai)外油(you)(you)田(tian)區(qu)塊(kuai)(kuai)開(kai)發(fa),包(bao)括區(qu)塊(kuai)(kuai)購買獨自開(kai)發(fa)、與專業(ye)(ye)(ye)伙(huo)伴合作(zuo)開(kai)發(fa)及為(wei)業(ye)(ye)(ye)主(zhu)進行增產服務分(fen)成等方(fang)式(shi)。油(you)(you)氣田(tian)區(qu)塊(kuai)(kuai)運營(ying)(ying)是風(feng)險較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)一項(xiang)作(zuo)業(ye)(ye)(ye),需要作(zuo)業(ye)(ye)(ye)方(fang)具有(you)較(jiao)強(qiang)的(de)(de)(de)地質(zhi)油(you)(you)藏(zang)能力(li),對區(qu)塊(kuai)(kuai)有(you)較(jiao)深的(de)(de)(de)認(ren)識,才能有(you)效的(de)(de)(de)減少區(qu)塊(kuai)(kuai)運營(ying)(ying)中遇到無油(you)(you)氣區(qu)塊(kuai)(kuai),最(zui)大(da)限度降低企業(ye)(ye)(ye)在油(you)(you)田(tian)區(qu)塊(kuai)(kuai)運營(ying)(ying)中的(de)(de)(de)潛在風(feng)險。所以,我們認(ren)為(wei),具有(you)較(jiao)強(qiang)地質(zhi)油(you)(you)藏(zang)能力(li)的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)跟業(ye)(ye)(ye)主(zhu)簽署增產服務分(fen)成合同是油(you)(you)服企業(ye)(ye)(ye)進行區(qu)塊(kuai)(kuai)運營(ying)(ying)的(de)(de)(de)最(zui)好方(fang)式(shi)。其(qi)次(ci),如(ru)果沒有(you)較(jiao)強(qiang)地質(zhi)地球物(wu)理能力(li)可(ke)以與專業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)油(you)(you)氣開(kai)發(fa)公司合作(zuo)開(kai)發(fa)。

短(duan)(duan)期(qi)關(guan)注海(hai)外業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務進展(zhan)順利的油(you)(you)(you)服企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye),中長期(qi)關(guan)注國企(qi)改(gai)革(ge)(ge)和頁巖氣(qi)的發(fa)展(zhan)。中國石(shi)(shi)油(you)(you)(you)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)勘(kan)(kan)探(tan)(tan)開(kai)(kai)(kai)發(fa)支出(chu)只占據全球石(shi)(shi)油(you)(you)(you)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)勘(kan)(kan)探(tan)(tan)開(kai)(kai)(kai)發(fa)支出(chu)的13%左(zuo)右(you),相當于美國的1/3左(zuo)右(you),油(you)(you)(you)田服務行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)會(hui)因為某些地(di)區的勘(kan)(kan)探(tan)(tan)開(kai)(kai)(kai)發(fa)活動調整而出(chu)現短(duan)(duan)暫(zan)下(xia)降(jiang),但油(you)(you)(you)服行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)和石(shi)(shi)油(you)(you)(you)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)一樣(yang)是全球流(liu)通(tong)的行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye),在(zai)目(mu)前我(wo)國石(shi)(shi)油(you)(you)(you)勘(kan)(kan)探(tan)(tan)開(kai)(kai)(kai)發(fa)短(duan)(duan)暫(zan)調整時期(qi),短(duan)(duan)期(qi)內我(wo)們(men)把重點放在(zai)海(hai)外業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務開(kai)(kai)(kai)展(zhan)較順利的民營油(you)(you)(you)服企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)。中長期(qi)來看,石(shi)(shi)油(you)(you)(you)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)國企(qi)改(gai)革(ge)(ge)和頁巖氣(qi)的發(fa)展(zhan)將推動我(wo)國油(you)(you)(you)服行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)。中石(shi)(shi)油(you)(you)(you)、中石(shi)(shi)化(hua)內部依附大量油(you)(you)(you)服公司,大約能夠占據陸上(shang)油(you)(you)(you)服工作量的90%左(zuo)右(you),改(gai)革(ge)(ge)之后民營公司能夠直接(jie)與(yu)國企(qi)油(you)(you)(you)服公司公平(ping)競(jing)標,作業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)靈活、追求效率的民營油(you)(you)(you)服公司將更具有競(jing)爭優(you)勢。

投資建(jian)議:維持油(you)(you)(you)服板塊(kuai)“強(qiang)(qiang)于大市(shi)(shi)”評級。上(shang)半年(nian)油(you)(you)(you)服板塊(kuai)調整充(chong)分(fen)反映了部分(fen)地區(qu)勘探開發活動波動對(dui)油(you)(you)(you)服行業(ye)(ye)的影(ying)響,我們(men)預計下(xia)半年(nian)油(you)(you)(you)田(tian)(tian)服務(wu)工作(zuo)量會有所提升,同(tong)時看好行業(ye)(ye)中長期發展(zhan)前景,維持油(you)(you)(you)服板塊(kuai)“強(qiang)(qiang)于大市(shi)(shi)”評級。A股上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)中,維持杰(jie)恒泰(tai)艾(ai)普(300157)、杰(jie)瑞股份(fen)(002353.SZ)“強(qiang)(qiang)烈推薦”評級,維持海(hai)(hai)默科(ke)技(ji)(300084)、惠博普(002554.SZ)、吉艾(ai)科(ke)技(ji)(300309.SZ)中海(hai)(hai)油(you)(you)(you)服(601808)“推薦”評級;H股上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)中,建(jian)議關注安東油(you)(you)(you)田(tian)(tian)服務(wu)(3337.HK)、百勤油(you)(you)(you)服(2178.HK)。

行業風(feng)險(xian):國內非常規油(you)氣資源(yuan)勘探開發進展低于預期;市(shi)場競爭導致石油(you)機械設備及增產服務(wu)盈利能力下滑(hua)。